央行开展1193亿元逆回购操作 利率持平1.40% 实现净回笼72亿元
2025年6月12日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1193亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.40%的水平，与此前持平。值得注意的是，当日有1265亿元逆回购到期，因此市场净回笼资金72亿元。这一操作如同金融体系的“精准滴灌”，既避免了短期流动性过剩，又确保市场资金面不出现“旱情”，体现了央行对流动性管理的审慎态度。
逆回购：央行调节市场流动性的“调节阀”
逆回购是中央银行向商业银行购买证券并约定未来卖回的短期操作，本质是向市场注入流动性的工具。此次1193亿元的操作规模，相当于为银行体系提供了一笔“临时备用金”，缓解因季末考核或突发需求导致的资金紧张。这种操作类似于为金融血管“疏通淤堵”，确保资金在银行间市场顺畅流动。从历史数据看，央行常通过逆回购频率和规模的调整，传递对市场利率的引导信号。例如，中标利率1.40%的持平，暗示当前政策利率走廊保持稳定，避免市场对货币政策转向的过度猜测。
净回笼72亿元背后的政策逻辑
尽管本次操作投放1193亿元，但因到期量更大，实际形成72亿元净回笼。这种“收放之间”的微妙平衡，反映了央行对当前流动性状态的判断：市场整体资金面处于合理充裕区间，仅需小幅回收多余流动性。用家庭理财比喻，这类似于每月工资到账后先偿还部分信用卡账单，既维持信用健康，又保留必要开支空间。从更宏观视角看，5月央行通过准备金净投放1万亿元、MLF等工具释放中长期资金，已为市场打下流动性基础，此次逆回购更多是短期微调。
货币政策工具箱的协同效应
逆回购仅是央行“工具箱”中的一种常规手段。根据货币政策传导理论，其与存款准备金率、再贴现等工具形成组合拳：逆回购侧重短期利率引导，类似“急诊室”解决即时问题;而MLF等中期工具则像“慢性病管理”，调节银行中长期负债成本。近期央行新设专栏披露工具操作明细，透明度提升有助于市场形成稳定预期。例如，5月MLF净投放3750亿元，与逆回购形成期限互补，构建了“短中结合”的流动性支持框架。
对金融市场参与者的实操启示
对于投资者，逆回购利率可视为无风险收益的“地板价”。当前1.40%的利率水平，意味着货币基金等现金管理类产品收益率难有大幅上行空间，需警惕期限错配风险。商业银行则需关注操作中的“数量招标”特点——央行直接限定规模而非利率竞价，表明其更重视流动性调控的精准性。学者研究时可注意，此次操作延续了“价稳量调”的新范式，即利率稳定前提下，通过操作频率和规模变化实施预调微调，这或将成为未来常态化的调控方式。
全球视野下的中国货币政策特色
对比美联储主要依赖公开市场操作，我国央行更强调工具多样性。例如常备借贷便利(SLF)像“应急贷款窗口”，为中小银行提供最后融资渠道;而逆回购则扮演日常流动性调节角色。这种分层设计，既借鉴了国际经验，又契合中国以银行为主的金融体系特点。近期国际资本流动波动加剧背景下，央行通过逆回购等工具维持利率平稳，也为人民币汇率稳定提供了内在支撑。
从更长期看，货币政策正从总量调控向结构优化转型。正如本次操作展现的“精准滴灌”思维，未来工具创新可能更聚焦重点领域，如绿色金融、科技创新等。市场参与者需适应这种“宏观稳、微观活”的新常态，在政策框架内寻找结构性机会。央行持续完善信息披露，也为分析政策意图提供了更丰富的“路线图”。理解这些深层次逻辑，方能把握宏观调控的“时度效”精髓。